Je vais maintenant passer de l’informatique aux noms informatiques fantaisistes de toutes ces entreprises technologiques du nouvel âge. Je me souviens de votre commentaire selon lequel vous n’étiez pas aussi intelligent qu’Alia Bhatt ou Katrina Kaif lorsque vous avez réellement abandonné Nykaa, mais rétrospectivement, je suis sûr que vous vous sentez heureux d’avoir abandonné ces noms. Cela dit, maintenant qu’ils semblent parler de la rentabilité, en la fournissant comme l’a fait Paytm, y êtes-vous exposé maintenant ou est-ce toujours zéro ?
Notre exposition globale aux introductions en bourse technologiques de classe 21 sur 22 est toujours nulle. Vous pouvez avoir des problèmes avec l’évaluation de l’entreprise ou le modèle d’affaires lui-même. Pour nous, le problème pour bon nombre de ces entreprises n’était pas l’évaluation, même si c’était aussi que la principale préoccupation était le modèle d’entreprise lui-même, et dans un monde de plus en plus concurrentiel où le capital est plus cher, que font ces entreprises, comment se développent-elles et que sommes-nous? que nous avons vu dans la livraison des bénéfices, ou même pas beaucoup de bénéfices dans la livraison des bénéfices, c’est que nos préoccupations sont justifiées et malgré la correction du cours de l’action, il n’y a toujours pas beaucoup de valeur là-bas. Il y a donc un petit sous-ensemble de ces sociétés que nous surveillons, mais notre exposition globale est toujours effectivement nulle. Aucun d’entre eux. Pas Policy bazar, pas Paytm, pas Nykaa ou peut-être aussi une zone non répertoriée.
Eh bien, je vais parler de territoire inexploré parce que je pense qu’il y a certains domaines dans le commerce électronique B2B, la construction d’infrastructures, la fabrication et les deux-roues où nous sommes en fait assez excités. Notre allocation aux nouvelles entreprises privées en 2022 était de zéro, et pourtant cette année, nous progressons, nous travaillons dur, c’est une autre raison pour laquelle je suis ici pour rencontrer certaines de ces entreprises, et je pense que cette histoire en particulier est très passionnant. Mais il y a une histoire plus large autour de la fabrication en Inde dont nous pouvons parler, ce qui est très excitant. Et donc, oui, si je regarde à quoi pourrait ressembler la classe des introductions en bourse en 2024 ou 2025, les entreprises que nous regardons aujourd’hui sont très intéressantes, et il y a de fortes chances que nous y mettions du capital. :
Je veux aussi parler des voitures, parce qu’il y a deux ans quand on en parlait, tu méprisais complètement les deux roues. Les cours des actions ont définitivement été bas, alors que la classe des quatre roues fait ce qu’elle a de M&M à TVS Motors a en fait été une exception dans le peloton. Mais êtes-vous maintenant généralement optimiste sur les voitures, ou y a-t-il à nouveau une diversification dans les quatre-roues séparément, les véhicules utilitaires séparément, et êtes-vous maintenant baissier ou haussier sur l’un des noms ?
Je suis content que tu te souviennes de tout parce que ça me fait bien paraître, mais oui, donc les deux-roues se débrouillaient mal, donc j’aborderai ça, mais encore une fois, il y a une question plus large de savoir pourquoi nous aimons l’Inde, son étendue et La profondeur est due au fait que vous avez tellement de choix dans presque tous les secteurs, et c’est un excellent marché pour les gestionnaires actifs car il y a une telle dispersion. Nous parlerons des automobiles dans un instant, mais les services informatiques, la banque, la santé, la fabrication, les produits de base, si vous regardez la variance des cours des actions directement liée à la variance des bénéfices au cours des dernières années, c’est assez important. Et aujourd’hui, alors que nous examinons les deux roues, pour revenir à votre question, nous nous attendons à ce que cette divergence se poursuive.
Ainsi, lors de notre dernière conversation le 21 novembre, il y a 15 mois, notre exposition effective aux deux roues était proche de zéro, et non plus nulle, il y a des sous-pondérations ou des shorts que nous avons fermés et le travail continue. Le travail que nous faisons du côté privé informe le travail du côté public et vice versa, cela nous rend plus intelligents des deux côtés.
Donc, dans l’histoire des deux-roues, je pense que c’est en partie dû à la demande refoulée, ainsi qu’au passage de ces véhicules ICE aux véhicules électriques. Les opportunités que nous voyons actuellement avec les entreprises privées m’ont positivement surpris, et les sociétés cotées, je pense que je m’attendais à plus d’elles maintenant.
Mais ils peuvent être des suiveurs rapides. Nous l’avons vu dans d’autres secteurs où les entreprises en place laissent les gens dépenser beaucoup d’argent, développer des produits, puis avec leur échelle, leur taille et leur intelligence, puis ils arrivent et finissent par prendre les devants, et cela peut encore arriver. : Cette course n’est pas gagnée et nous sommes encore plus proches du début.
Mais les autres seront-ils prêts à rattraper leur retard dans la course EV gagner le plus rapidement ?
Vous voulez dire le côté privé ?
Non, quatre roues en général, en particulier les voitures particulières.
C’est très intéressant, je pense que si vous regardez globalement, l’adoption des véhicules électriques a dépassé les attentes générales, certainement les miennes. Je pense avoir lu récemment une statistique selon laquelle les ventes d’électronique ont franchi pour la première fois la barre du billion de dollars dans le monde, et si vous regardez les taux de pénétration, les deux-roues, les quatre-roues, les CV, les scooters, la mobilité personnelle, tout ralentit. Dans le même ordre d’idées, l’industrie des composants, l’industrie des batteries, le stockage de l’énergie, la recharge de l’énergie et bon nombre de ces routes mènent à l’Inde, à la Chine et à la Corée. Je pense donc que ces domaines méritent également d’être examinés. Et ces histoires prendront beaucoup de temps à se dérouler avant que nous puissions investir longtemps dans l’espace.
Je suis sûr que vous savez que l’autre domaine dont vous avez parlé est celui des produits dérivés du logement, allant du financement immobilier aux carreaux et à la peinture, etc. Si vous pariez sur le secteur du logement sur les inconvénients de COVID, mais que la croissance n’a pas été très symétrique dans tous les domaines, qu’il s’agisse d’un produit dérivé ou d’une réalité purement ludique, comment êtes-vous maintenant exposé au secteur immobilier en tant que un ensemble?
Dans notre portefeuille, le pari indirect sur le logement indien est, historiquement, peut-être le pari global le plus important que nous ayons. La chose intéressante est que nous n’appartenons à aucun des développeurs, notre influence est avec les développeurs.
Pourquoi en est-il ainsi ?
Je pense qu’il y a plus de levier opérationnel dans les produits dérivés et plus d’orientation vers cette histoire. Cependant, je réévalue activement car après une période prolongée de sous-performance que je pense que nous espérions et attendions mais pas entièrement prédite, cela vaut la peine de les revoir. Maintenant, si vous regardez les tuyaux, les raccords, la céramique, les peintures, les adhésifs, toutes ces autres choses, et puis vous mettez dans le financement de l’appartement, nous ne pouvons pas investir autant, mais il se passe beaucoup de choses ici. Vous écoutez leurs commentaires, vous regardez la croissance de leurs revenus, et ce ne sont pas des revenus, comme vous le savez, c’est une fonction à la fois du prix et du volume.
Les volumes sont élevés et nous savons qu’ils le seront encore longtemps. La tarification a été plus flexible que prévu et, en outre, ces sociétés ont été très intelligentes en matière de levier d’exploitation. Mais encore une fois, c’est un autre de ces domaines où vous ne pouvez pas tout acheter. Vous devez faire vos devoirs, mais la dispersion est là, elle est disponible, l’alpha est là.
Quand vous dites que vous pariez sur la fabrication indienne, de nombreux secteurs s’ouvrent maintenant, il y a la défense, il y a aussi les chemins de fer, etc. Vous penchez-vous principalement vers l’automobile ou avez-vous également élargi votre portefeuille ?
Ce thème est plus largement reflété dans le portefeuille que jamais auparavant. Donc c’est l’infrastructure, c’est la protection, tout ce qu’on voit à travers les rails nous intéresse et on y passe du temps. Il y a des véhicules utilitaires à deux roues, à quatre roues, il y a des machines agricoles, tout cela se reflète dans le portefeuille.
Et je pense que c’est juste, nous sommes plus proches du début du début que de la fin de tout. En ce qui concerne le déplacement, parce qu’il y a une demande intérieure, il y a la Chine plus un, et cette Chine plus un ne se limite pas à un seul secteur. Vous allez le voir dans les soins de santé, vous allez le voir dans les vêtements. Sur de plus longues périodes, vous pourriez même voir cela dans les semi-conducteurs, bien que je pense que cela va prendre beaucoup de temps et beaucoup de capital, donc nous n’avons pas besoin d’en parler aujourd’hui, mais cela va se reproduire encore et encore. C’est en fait assez excitant à voir. J’avoue que j’étais sceptique à ce sujet il y a deux ou trois ans parce que si vous regardez l’infrastructure énergétique, l’infrastructure logistique, et je pense que toute personne rationnelle penserait que cette histoire prendra plus de temps que prévu. . Mais vous regardez la fabrication de smartphones et tous les autres domaines que nous venons de mentionner, tout se passe, c’est bien réel, c’est très excitant à voir.
Donc tout va bien. Qu’est-ce que vous n’aimez pas sur le marché indien ?
Dans l’ensemble du marché, je pense que nous allons commencer par l’évaluation. L’Inde est probablement le marché où nous sommes le moins dogmatiques en matière de valorisation. Nous avons appris notre leçon il y a des décennies que si vous achetez simplement des actions de capital-investissement inférieur avec des rendements absolus, vous ne gagnerez pas beaucoup d’argent et vous aurez une sous-performance épouvantable. Ainsi, nous ne sommes pas dogmatiques sur les évaluations. Je dirais qu’en tant que marché plus large, et pour bon nombre des sociétés dont nous avons parlé et des secteurs dont nous avons parlé, les valorisations sont chères, pas chères. Il y a une différence car lorsque les valorisations sont chères, il y a un risque pour votre capital. Cher parce que c’est là que se trouve la croissance des revenus. Donc, dans l’ensemble, je ne suis pas trop préoccupé par les notes. Maintenant, quand vous regardez certaines des sociétés de vente au détail, certaines des sociétés de consommation discrétionnaire, certaines des sociétés de soins de santé, ces évaluations sont très chères, et nous restons à l’écart.
