La sous-performance de l’Inde en 2023 n’est… pas une surprise

Depuis le début de l’année (YTD), le principal indice indien Nifty50 est en baisse de -0,9 %. D’autres marchés émergents tels que le Mexique, l’Afrique du Sud, la Corée du Sud et la Chine ont respectivement augmenté de 9,1 %, 9,0 %, 10,7 % et 5,2 %.

Non seulement cela, les pays développés ont également fait mieux. Le S&PP500, le Nasdaq, la France, le Royaume-Uni et l’Allemagne ont respectivement dégagé des rendements de 6,3 %, 13,1 %, 12,1 %, 6,7 % et 10,4 %. L’impact du ralentissement de l’Inde est beaucoup plus important dans les Mid & Smallcaps. L’indice Nifty500 a chuté de -13,3% avec plus de 50% des actions se négociant en dessous de leur moyenne mobile à 200 jours.

Tout d’abord, sachez que la chute du marché boursier indien en 2023, après une solide performance de 2020 à mi-2022, n’est ni une surprise ni une surprise. L’Inde a surperformé le reste des marchés mondiaux dans les périodes pré- et post-pandémique. Ce à quoi nous sommes confrontés aujourd’hui, ce sont deux années de sursaturation aiguë.

De plus, d’autres économies s’attendent à un ralentissement de la croissance et de l’appréciation économiques. Le marché boursier national a besoin d’un répit et doit ajuster sa valorisation. Cette sous-performance devrait se poursuivre en 2023. En effet, l’Inde continue de se négocier à une prime élevée sur le marché mondial.

La valorisation cours/bénéfices de MSCI-India surclasse MSCI-World de 34 %, MSCI-China de 106 % et MSCI-EM de 95 %. Historiquement, l’Inde s’est échangée avec une prime moyenne de 10 % par rapport au monde au cours des 10 dernières années. Il est actuellement supérieur de 24 % au taux à long terme. De même, par rapport au MSCI-Chine et au MSCI-EM, il est respectivement supérieur de 43 % et 27 % à la moyenne à long terme.

Dans le même temps, il convient également de noter que l’Inde a l’habitude de négocier à prime, étant le pays à la croissance la plus rapide et le plus transformateur au monde. Cependant, à court et à moyen terme, la prime est plus élevée et s’ajustera. Il est important de noter que la valorisation des primes de l’Inde devrait rester forte et élevée au cours de la décennie. Cependant, il est difficile de dire à combien s’élèvera la prime, mais nous pouvons supposer avec certitude que sa prime future pourrait être meilleure par rapport à la moyenne des 10 dernières années, à moins d’un changement de position économique et politique.

Le facteur encourageant est que l’ampleur de la dévaluation et son impact sur le marché devraient être limités. Par analogie, la normalisation se produira lorsque d’autres marchés obtiendront de meilleurs résultats en termes absolus par rapport à l’Inde. Prédire l’ampleur de la consolidation des valorisations en 2023 est une tâche difficile. Cependant, à long terme, en supposant, comme mentionné, que la valorisation future de l’Inde sera meilleure que la prime historique de 10 % à 15 %, la valorisation pourrait se modérer à 19x. Nous négocions actuellement à une prime de 34 % pour une valorisation de 22x. Les baisses de prix seront protégées par une croissance des bénéfices prévue à 10% le 24.

Les principaux défis de l’Inde aujourd’hui sont la vente à partir des FII, les taux d’intérêt élevés, la forte inflation et le ralentissement de la croissance des revenus. Nous estimons que la plupart des problèmes sont liés aux prix. Si la prudence persiste à court terme, on peut supposer que le pire est passé, limitant de nouvelles corrections de prix, bien que la valorisation soit modérée.

(Vinod Nair, responsable de la recherche, Geojit Financial Services)